财联社11月4日讯 在监管化债高压下，比年来城投平台为得志商场化转型的评级要乞降融资门槛，倾向于开展毛利率较低、但能赶紧作念大营收界限的大量商品贸易业务。这种“走量不走心”的风景，使得很多平台的财务报表看起来很好意思，但其业求实质和盈利智力并未获取根柢改善，变成了所谓的“转型幻觉”。
近日，上海证券交游所发布《对于对宁波梅山岛开发投资有限公司赐与书面警示的决定》，一纸警示函再次揭开了城投平台贸易业务“伪转型”的冰山一角。该公司在将大量商品贸易业务司帐核算从总数法诊治为净额法后，叙述时辰的营业收入最大降幅达90%（由9.05亿元更正为1.00亿元），实质性转型的假象不攻自破。
值得注重的是，该类案例并非个例。2025年以来，跟着监管计谋密集出台与财政部债务惩处司的负责成立，城投平台依赖贸易业务“刷数据”的转型旅途正遭逢前所未有的强监管冲击。
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警示函落地：贸易“空转”藏不住了
2025年3月28日，沪深交游所聚合阅兵发布《公司债券刊行上市审核措施适用指引第3号——审核要点心理事项（2025年阅兵）》（以下简称“3号指引”），其中新增的“第二十七条贸易业务审查”明确条目：城投平台新增贸易业务或贸易营收占比达30%的，需详备流露客户供应商信息、司帐核算身手及业务合感性。
在3号指引的计谋条目下，城投平台以往依赖司帐处理身手来创造营收的“魔术”正赶紧失灵。这其中，贸易业务收入证实从“总数法”诊治为“净额法”所带来的冲击最为典型。
从这次上交所流露的警示函内容来看，宁波梅山城投的贸易业务存在彰着“空转”特征：其主要贸易客户与供应商高度重合，部分交游敌手方互为关连方，交游过程中仅存在单子流转，未变成的确的货权转机与风险承担。更要道的是，该公司此前通过总数法核算贸易收入，将崎岖游全额计入营收，使得贸易业务成为营收增长的“加快器”。而证据3号指引条目，此类衰败生意实质的贸易业务需秉承净额法核算，仅以买卖价差计入收入，这径直导致其营收界限大幅缩水。
有业内东说念主士对财联社暗示，对于贸易业务，尤其是城投平台仅行为中间代理、不承担主要库存风险和商品扫数权风险的“通说念业务”而言，总数法允许企业将一齐的销售金额证实为营业收入，同期将采购老本计入营业老本，这使得即便业务项下的毛利率很低，也能将营收界限作念到数十亿甚而上百亿，相较仅将试验赚取的佣金或手续费证实为营业收入的净额法，环宇证券--环宇证券开户--移动终端对报表隐蔽的效用彰着。
财联社注重到，在化债运行的转型压力下，此类“数字游戏”并非孤例。上交所6月流露的监管信息显现，泰州市城市开发投资集团不异因贸易业务司帐核算问题更正财务数据，2023年营收从94.27亿元更正为64.89亿元，降幅达31.16%；苏州科技城发展集团因访佛问题更正后，2022年净利润由盈利3913.47万元转为耗损3339.03万元。
某评级机构东说念主士对财联社暗示，据不皆备统计，2025年以来，已有12家城投平台因贸易业务不圭表被出具监管警示，波及江苏、浙江、重庆等多个省份。
“城投平台通过开展‘以销定采’的大量商品贸易，主如果为卓越志‘335地点’（即产业类收入占比、产业类金钱占比、商场化营收占比均不低于35%）的转型条目”，有分析东说念主士暗示，“这种风景下，城投更像‘中间商’而非‘揣度打算者’，既不掌执中枢渠说念，也不承担存货风险，试验是通过资金轮回制造营收假象。以2024年样本城投平台的数据来看，有37%的贸易业务毛利率低于2%，其中19家公司贸易营收占比超50%，但扣除贸易业务后商场化营收占比不及20%，根柢无法得志‘335地点’。”
财政部“新司”登场，城投“伪转型”生路渐窄
如果说3号指引的落地为转换了这一近况提供了携带，近日财政部新竖立“债务惩处司”并赶紧组建指挥班子，更是加强了对地方融资平台转型与化债程度的监测与问责。
“债务惩处司的成立，不错完了从‘债务管控’到‘揣度打算监管’的蔓延。”前述评级机构东说念主士暗示，此前城投转型监管多由交游所主导，而财政部新机构的加入，将贸易业务虚增与隐性债务风险挂钩，变成“债务+揣度打算”的双重监管框架。在该东说念主士看来，瞻望后续债务惩处司将与沪深交游所建树数据分享机制，对贸易营收占比超30%的城投平台履行“穿透式监管”，要点核查资金流向与交游实质。
据财联社不皆备梳理，在监管组合拳加码下倒逼城投转头转型试验的数目在增加。比如在浙江，宁波城建集团剥离低毛利贸易业务，聚焦园区运营与高端制教训业，2025年三季度净利润同比增长48.5%。
在商场东说念主士看来，从上交所发布警示、阅兵3号指引，到财政部成立债务惩处司，城投平台的转型之路将不再有捷径可走，真确的转型应依托区域天资培育中枢竞争力，而非依赖财务时间“刷数据”。对于仍千里迷贸易“伪转型”的城投而言短线配资炒股，宁波梅山城投的90%营收降幅，既是警示更是教训。只须聚焦主业、赞助造血智力，城投平台异日才能在监管常态化的布景下完了可延续发展。
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