寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和投行业务手续费净收入两大口径之下，上市券商投行收入均同比下滑逾四成。

身处低谷期的投行业务，随着上市券商中报的披露收官，“寒冷”之势有了更为量化的体现。

第一财经结合券商中报和Wind数据梳理发现，投行营收和业务手续费净收入两大口径之下，上市券商投行收入均同比下滑逾四成。其中，42家披露投行营收的券商中，34家同比下滑；49家披露投行业务手续费净收入的券商中，37家同比下滑。多家头部投行遭遇或者接近“腰斩”。

值得注意的是，在37家投行业务手续费净收入同比下滑的券商中，有36家的证券承销收入均同比下滑。有券商也称，投行业务手续费净收入下滑是因为承销收入减少。据了解，承销收入在投行收入中占大头。

券商投行业绩承压，与市场环境、强监管政策等有关，一方面对投行的执业能力和项目质量提出了更高要求，另一方面A股市场发行节奏持续放缓，融资家数及金额均大幅下降。

在此背景下，多家券商认为，下半年投行业务机遇与挑战并存，短期IPO和再融资审核节奏阶段性收紧，投行业务收入承压。对此，不同规模券商应对举措有所差异，挖掘新质生产力相关企业成为多数券商的应对举措之一。

逾八成券商投行营收下滑

上半年，大多数上市券商投行收入遭遇“滑铁卢”，成为拖累多家上市券商整体业绩的一大因素。

从投行业务营收口径来看，42家上市券商披露了相关数据，投行营收合计116.89亿元，相较去年同期的211.04亿元，减少约45%。其中，34家投行营收下滑，仅8家同比上涨。

这42家券商中，近两年半投行营收居前十的券商“面孔”变化不大，今年上半年仅东吴证券掉出前十之列，国金证券新进入前十，其余9家排名有所变化。这10家券商投行营收均超过4亿元。

其中，中信证券以17.23亿元的证券承销业务营收居首，国泰君安和中信建投以10亿元左右的投行营收位居第二和第三，排名第四的海通证券投行营收为9.69亿元，第五名的申万宏源投行营收为7.21亿元，中金公司和东方证券的投行营收则均在5亿元上方，中泰证券、国金证券、国信证券的投行营收超过4亿元。

这10家券商中，中金公司、中信建投投行营收降幅较大，分别下降70.1%、61.81%；海通证券、中信证券投行营收则遭遇“腰斩”。另外，国信证券、申万宏源、中泰证券的投行营收同比降幅均超30%。

中金公司在中报中分析原因称，投资银行分部营业收入同比下降，主要为科创板跟投而持有的证券2024年上半年市值下降较2023年同期市值上升而带来的权益投资产生的损益净额变动；同时，投资银行业务手续费及佣金净收入也有所减少。

海通证券也称，投资银行业务营业收入同比减少11.76亿元，降幅54.8%，主要是IPO融资金额同比下降，公司股权承销收入减少。

除了中金公司降幅超过70%外，还有中银证券、华林证券、东方财富的投行营收同比降幅超70%，东北证券、西部证券、信达证券降幅超50%。2024年投行营收同比降幅超50%的一共有10家券商，还有20家券商的同比降幅在10%~50%之间。

在券商投行营收普降中，有8家逆势增长，其中7家增幅超过10%，中国银河的增幅为44.92%，太平洋的增幅超30%，南京证券和华创云信的增幅则超20%，首创证券、广发证券、锦龙股份的同比增幅在10%~20%之间，长城证券的同比增幅则约2%。

承销费用成投行净收入拖累主力

再看上半年合并报表下的投资银行业务手续费净收入，除华鑫股份外，50家上市券商中，49家券商的投资银行业务手续费净收入合计142.26亿元，相较去年上半年的239.93亿元，同比下滑41%。

中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投4家券商投行手续费净收入超过10亿元，其中中金公司投行营收5.79亿元，但投行手续费净收入达到12.81亿元，仅次于中信证券。根据该公司分析，主要受投资收益变动影响。

另外，华泰证券、海通证券、东方证券、中泰证券的投行手续费净收入均超过5亿元。

相较去年中报，今年中报投行手续费净收入前十的券商座次发生较大变化。中信证券仍稳居第一，中金公司由去年中报的第三升至今年中报的第二；国泰君安前进3名，由第六升至第三；中信建投退居第四；华泰证券第五名的位置不变，但今年上半年超过海通证券，海通证券退居第六；东方证券则由第九前进至第七，中泰证券维持第八不变；国金证券和光大证券新进入前十之列，分别位居第九和第十，而去年同期的申万宏源和国信证券则退出前十之列。

这10家券商的投行手续费净收入均同比下滑，中信建投、海通证券、中信证券降幅较大，均超50%；中金公司、中泰证券、光大证券降幅则均超30%。

而这10家券商的证券承销收入也均同比下滑，降幅在17%~63%不等。保荐业务收入则有7家同比下降，降幅均超30%，光大证券的保荐收入同比降逾七成；3家同比增长，国金证券、国泰君安、东方证券的保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君安在中报中称，投资银行业务手续费净收入同比减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票承销业务收入同比减少。

不止头部券商，大多数券商投行手续费净收入都下滑，49家券商中，37家券商同比下滑，27家降幅超过30%，其中10家降幅超过50%。另外，上半年华鑫股份手续费及佣金收入项下的投资银行业务收入9484.94万元，同比增加52.92%。

这37家投行手续费净收入下滑的券商中，除降幅最小的财达证券承销收入同比增长外，其他36家的证券承销收入均同比下滑。

在12家投行手续费净收入同比增长的券商中，仅哈投股份1家证券承销收入同比下滑，而该公司财务顾问业务收入同比增逾2倍；其他11家的证券承销收入均同比增长。太平洋证券便称，投资银行业务手续费净收入同比增33.37%，是因为上半年投行承销手续费收入增加。

有投行人士告诉记者，在投行业务中，承销收入是大头，保荐费占总收入的比例较少，不到10%，甚至有些券商在5%以下。

承压趋势难改，券商投行有何应对举措？

券商投行业务陷入“寒冬”，与宏观经济、市场行情与资本市场政策变化有关。上半年，IPO和再融资持续收紧，全市场股权业务明显收缩。

随着国内资本市场全面深化改革持续深入推进，从严监管政策相继落地，对投行业务人员的执业操守和项目的整体质量提出了更高的要求。作为资本市场核心中介，证券公司投资银行业务机遇与挑战并存。

同时，A股市场发行节奏持续放缓，融资家数及金额均大幅下降。上半年，A股IPO企业数量及发行规模均有下降，全市场合计44家企业完成IPO，同比下降74.57%，发行规模324.93亿元，同比下降84.50%。再融资发行规模同样有所下降，再融资（现金类及资产类）规模1404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现金类定向增发合计发行规模759.04亿元，同比下降73.42%；可转债合计发行规模213.97亿元，同比下降70.63%。

那么，下半年投行业务环境如何？“2024年下半年，中国经济延续弱复苏，市场仍有修复空间，股市一二级市场需逐步恢复信心。投行业务机遇与挑战并存，短期看IPO和再融资审核节奏阶段性收紧，投行业务收入承压。”国金证券在中报中称。

申万宏源也称，短期看，IPO和再融资节奏阶段性收紧，投行业务收入承压；长期看，经济复苏方向和资本市场改革政策将有望迎来积极变化，投行业务步入高质量发展阶段。

从服务新质生产力中寻找机遇，进一步提升执业质量及内控水平，成为大多数投行的应对举措。

国金证券称，在市场环境和监管政策的变化和调整下，国金证券投行人员将开拓和挖掘硬科技和新质生产力相关企业，重视投行内部的行业研究工作，并强化与公司各条线的协同工作；关注重大风险事项和严把项目“入口关”，推进在审项目的审核，进一步完善投行业务执业标准，全面提高投行业务执业质量。

中金公司也称，将提高项目储备、项目质量和市场份额；加大对上市公司的覆盖和综合服务，为大宗交易、询价转让和增发等需求提供服务；大力发展私募股权融资业务，成立专门团队服务“专精特新”企业的各类资本和业务需求。

就中小券商而言，长城证券称，下半年，该公司投资银行业务将继续扩大存量债券规模承销份额；加快产业化业务转型；逐步加大对新三板、北交所项目的投入力度，继续挖掘再融资等短周期项目的业务机会，继续拓展符合国家政策导向的绿色债、乡村振兴债、科技创新债等品种。

太平洋证券也称，下半年，该公司股权融资业务将继续拓展并购重组的市场机会，加大并购重组项目承揽与承做；加大北交所IPO项目储备和积累，开拓优质新三板、四板储备项目；利用好再融资收紧下对小额快速业务的豁免政策，维护拓展小额快速业务。

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